Nebius Group N.V. ($NBIS) – Análise Fundamentalista Detalhada

Análise detalhada da Nebius Group ($NBIS), crescimento em IA cloud, avaliação e perspectivas estratégicas.

Recomendações dos Analistas 📊

Os analistas de Wall Street mantêm uma visão amplamente positiva sobre a Nebius. Segundo dados recentes, o consenso de recomendação é Compra (equivalente a “Buy”), com distribuição aproximada das classificações da seguinte forma[1]:

Compra Forte (Strong Buy): 2 analistas
Compra (Buy): 5 analistas
Manutenção (Hold): 1 analista
Venda (Sell): 0 analistas
Venda Forte (Strong Sell): 0 analistas

Esses números refletem que nenhum analista atualmente recomenda venda, e a maioria sugere compra. Em linha com isso, a classificação consensual fornecida pelo MarketBeat é “Compra”, com um preço-alvo médio de ~US$ 70,80 por ação[1]. Esse target médio indica um potencial modesto de valorização em relação à cotação recente (em torno de US$ 66-68), sugerindo que o papel estaria próximo do seu valor justo na visão dos analistas.

Outras fontes reforçam o otimismo: por exemplo, o TipRanks relata consenso Strong Buy baseado em 6 analistas acompanhados[2], e o target de 12 meses variando na casa dos US$ 68-70[1]. No geral, a Nebius tem sido vista como uma aposta promissora no setor de infraestrutura de IA, refletindo-se nas recomendações predominantemente otimistas dos especialistas.

Contexto: É válido notar que as ações da Nebius subiram mais de 140% desde o início de 2025[3], uma performance impressionante impulsionada pelo entusiasmo com inteligência artificial generativa. Esse forte rali pode explicar por que alguns analistas começam a adotar um tom mais cauteloso (ex.: uma agência recentemente elevou a classificação de “Venda” para “Manutenção”, indicando melhora de sentimento mas também certa prudência quanto à rápida valorização[4]). Ainda assim, a tônica geral dos analistas permanece positiva, vendo a Nebius como um player de destaque no boom de IA em curso.

Geração de Caixa e Tendências Operacionais 💡

A Nebius apresenta um crescimento operacional explosivo, embora ainda acompanhe queima de caixa significativa dada a fase de forte expansão. No 2º trimestre de 2025 (2T25), a empresa reportou receita de US$ 105,1 milhões, um salto de +625% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior[5]. Vale notar que essa receita mais que dobrou também frente ao 1T25 (+106% QoQ)[5], evidenciando uma aceleração notável trimestre a trimestre. No acumulado do 1º semestre de 2025, as receitas somaram US$ 156 milhões, frente a apenas US$ 24,2 milhões no 1S24[6] – crescimento exponencial ano contra ano.

Essa tração robusta deve-se principalmente ao core business de infraestrutura de nuvem para AI, que tem tido procura extraordinária. De fato, a gestão destaca que a demanda por computação de IA continua a superar expectativas, levando a Nebius a revisar para cima a projeção de ARR (receita anualizada recorrente) para o final de 2025, de US$ 750M–1,0 bi inicialmente para US$ 900M–1,1 bi[7]. Em outras palavras, se a Nebius encerrar 2025 no topo desse intervalo, estaria com uma taxa anualizada de receitas acima de um bilhão de dólares – um marco notável considerando que, há um ano, seu faturamento era muito menor.

Lucratividade Operacional: Embora ainda não haja lucro líquido recorrente nas operações contínuas, há sinais de melhora. No 2T25, o negócio principal atingiu EBITDA ajustado positivo pela primeira vez (e antes do previsto, segundo a gestão)[8]. Isso significa que, excluindo despesas não-caixa e itens extraordinários, a atividade de cloud AI da Nebius já gera resultado operacional ligeiramente positivo, evidenciando alavancagem operacional conforme o volume cresce. No 1T25, vale lembrar, o EBITDA ajustado ainda foi negativo em ~US$ 62,6 milhões[9], então virar para terreno positivo já no 2T mostra um ponto de inflexão operacional importante.

Contudo, ao nível de lucro líquido contabilístico (GAAP), a empresa ainda reporta prejuízos nas operações continuadas. A perda líquida por ação no 2T25 foi de US$ 0,38, melhor do que a perda de US$ 0,42 esperada pelos analistas[10]. Curiosamente, devido a itens extraordinários, a Nebius registrou um lucro líquido total de US$ 584,4 milhões no 2T25 (contra prejuízo de $97,5M no 2T24)[11], mas esse número inclui ganhos não-recorrentes relacionados à cisão de negócios (operações descontinuadas) e reavaliações de investimentos. Desconsiderando esses efeitos, a operação core ainda está no vermelho em termos líquidos, embora com prejuízo em redução à medida que a receita cresce.

Fluxo de caixa: A Nebius ainda não gera caixa livre positivo – pelo contrário, está investindo pesadamente para sustentar o crescimento. Nos primeiros seis meses de 2025, as atividades operacionais consumiram US$ 352 milhões em caixa (vs. US$ 162M consumidos no 1S24), um aumento de 117% na saída de caixa operacional[12]. Esse consumo reflete gastos elevados com P&D, equipes, data centers e outras necessidades de uma empresa em rápida expansão. Adicionalmente, os gastos de capital (CAPEX) dispararam: foram US$ 1,054 bilhões investidos em PP&E (servidores, infraestruturas etc.) só no 1S25, comparado a $218M no 1S24 (+384%)[13]. No 2T25 isolado, o CAPEX foi de meio bilhão de dólares[13], evidenciando a intensiva expansão de capacidade (a empresa menciona estar a caminho de assegurar >1 gigawatt de energia elétrica até 2026 para seus data centers[14]).

Essa combinação de prejuízo líquido ajustado e fortes investimentos resultou em fluxo de caixa livre negativo de larga magnitude. A Nebius financiou esse burn de caixa via capital de investidores e dívida conversível: por exemplo, em junho/2025 anunciou uma emissão privada de US$ 1 bilhão em notas conversíveis para reforçar o caixa[15]. Investidores estratégicos também estão aportando capital nas subsidiárias (vide seção de drivers), o que alivia um pouco a necessidade de caixa no nível da holding. Em resumo, a geração de fluxo de caixa operacional ainda é negativa, porém a tendência operacional aponta melhora de margens (EBITDA virando positivo no core). O desafio da Nebius será continuar crescendo rapidamente reduzindo gradualmente as perdas, de modo que, no médio prazo, a forte expansão de receitas converta-se também em geração de caixa positiva.

Valor Justo e Avaliação 🚦

Avaliar o valor justo da Nebius é complexo devido ao seu estágio inicial e crescimento ultra acelerado – as métricas tradicionais de valuation encontram-se esticadas, refletindo expectativas elevadas de futuro. A ação atualmente negocia a múltiplos muito altos com base nos fundamentos atuais. Por exemplo, o EV/Receita da Nebius gira em torno de 60x (considerando receitas dos últimos 12 meses)[16], um múltiplo extraordinariamente elevado mesmo no setor de tecnologia. Comparativamente, empresas de software/cloud maduras negociam tipicamente na faixa de um dígito ou poucas dezenas em EV/Vendas. Em termos de Preço/Lucro (P/L), a Nebius não tem lucro positivo recorrente; se considerarmos o resultado líquido recente (inflado por itens excepcionais), o trailing P/E seria por volta de 80-85x, bem acima da média de pares do setor (~45x)[17]. Ou seja, pelos indicadores convencionais, a ação aparenta cara – o mercado está precificando anos de crescimento robusto à frente.

Diante disso, modelos de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) baseados nos números atuais tendem a indicar pouca ou nenhuma margem de segurança no preço. Por exemplo, uma análise DCF automatizada pelo Alpha Spread (considerando as projeções de fluxo de caixa correntes) estimou um valor intrínseco negativo (~ –US$ 54 por ação), essencialmente zero, para a Nebius[18]. Em outras palavras, no cenário-base desse modelo, o DCF não consegue justificar nenhum valor positivo – sinal de que, sob premissas conservadoras de crescimento, a ação estaria sobrevalorizada em mais de 100% frente ao preço atual[18]. Isto ocorre porque o DCF leva em conta a pesada queima de caixa e os fluxos negativos nos próximos anos, e projeta que seriam necessários crescimentos e margens excepcionais para gerar valor presente positivo. Modelos similares de valuation relativo apontam na mesma direção: um site independente calculou um fair value de –$23 por ação (ou seja, nulo) pelo DCF, indicando que o mercado já precifica perfeitamente (ou excede) os fluxos futuros esperados sob hipóteses conservadoras[19].

No entanto, é importante ponderar que modelos puramente matemáticos podem subestimar empresas disruptivas de alto crescimento. Há analistas e investidores que argumentam que a Nebius vale mais do que os modelos tradicionais sugerem, dada a oportunidade única de mercado. Um autor na Seeking Alpha, por exemplo, defende que seu DCF com premissas de crescimento agressivas mostra a ação “massivamente subvalorizada”, com enorme potencial de alta mesmo sob hipóteses conservadoras de crescimento nos próximos anos[20]. Essa visão otimista pressupõe que a Nebius conseguirá sustentar taxas explosivas de expansão por um horizonte prolongado e eventualmente alcançar margens comparáveis às de líderes do setor – cenário em que o valor presente dos fluxos de caixa futuros seria muito superior ao implícito atualmente.

De fato, as expectativas de mercado embutidas no preço da Nebius são altíssimas. A empresa negocia como uma “ação de futuro”, onde os múltiplos só se normalizariam em alguns anos. Analistas de consenso preveem que a Nebius alcançará um patamar de receitas significativamente maior até FY2026; se essas projeções se confirmarem, a relação EV/Vendas cairia para ~11,5x em 2026[21] – ainda elevada, mas bem mais razoável que os ~60x atuais. Em outras palavras, o mercado está antecipando a criação de valor futura: acredita-se que conforme as receitas subam de poucos centenas de milhões para vários bilhões e as margens melhorem, os múltiplos atuais se tornarão sustentáveis. Essa dinâmica torna a avaliação da Nebius muito sensível a mudanças nas premissas de crescimento. Pequenas variações nas projeções de topline ou margem de longo prazo podem implicar grande diferença no fair value estimado.

Preço-alvo e valor justo na prática: Dado o grau de incerteza dos DCFs, muitos investidores recorrem ao consenso de analistas como balizador de valor justo a curto-médio prazo. Como mencionado, o preço-alvo médio de 12 meses está em torno de US$ 68-70[1], o que sugere que a ação estaria próxima do valor justo atualmente, talvez ligeiramente abaixo. Isso implica um upside modesto (na faixa de 5–10%), sinal de que após a forte alta de 2025, o mercado já refletiu boa parte das boas notícias esperadas. Em suma, pela ótica dos analistas, a Nebius não é mais uma pechincha – está valorizada de acordo com seu potencial de crescimento conhecido. O investidor de alta renda deve, portanto, considerar que muito do sucesso futuro já está precificado: para haver valorização expressiva adicional, a Nebius terá que superar as projeções atuais (entregando crescimento ainda mais acelerado ou resultados acima do esperado nos próximos trimestres) ou o horizonte de investimento deve ser de longo prazo, aguardando a empresa “crescer dentro” do valuation.

Perspectivas de Crescimento e Principais Drivers 🚀

A tese de crescimento da Nebius é extremamente atraente, alicerçada na explosão da demanda por infraestrutura de Inteligência Artificial. Vários fatores impulsionam um otimismo significativo quanto às perspectivas futuras da empresa:

Demanda secular em IA: Como enfatizado pelo CEO e fundador Arkady Volozh, “a procura por infraestrutura de IA – computação, software e serviços – só tende a ficar mais forte à medida que multiplicam os casos de uso”[14]. A Nebius atua precisamente fornecendo a “coluna vertebral” para aplicações de IA (treino de modelos, inferência, armazenamento de dados massivos, etc.). Vivemos um ciclo de investimentos em IA generativa e aprendizado de máquina sem precedentes, com empresas de todos os setores adotando essas tecnologias. Esse é um vento a favor estrutural: projeta-se crescimento robusto de gastos com cloud AI nos próximos anos, o que expande enormemente o mercado endereçável da Nebius.
Crescimento hiperacelerado e guidance em alta: Os resultados recentes validam a tese de que a Nebius pode capturar essa onda de demanda. O crescimento de +625% yoy no 2T25 mostrou tração fora do comum[5]. Com isso, a gestão elevou a projeção de ARR para fim de 2025 de ~$0,75-1,0 bi para $0,9-1,1 bilhões[7]. Se concretizado, esse run-rate representará quase 10 vezes a receita anual de 2024 – um ritmo de expansão raríssimo. A Nebius acredita poder manter taxas elevadas de crescimento no médio prazo, alavancando seu posicionamento de nicho em AI cloud. Cada contrato grande firmado (por exemplo, com labs de IA, empresas tech ou instituições treinando grandes modelos) aumenta substancialmente a receita devido aos altos volumes de computação envolvidos. A companhia está agressivamente aumentando capacidade (prevendo >1 GW de energia comprometida até 2026 para sustentar novos data centers e clusters de GPUs[14]), indicando confiança na continuidade do boom de demanda.
Tecnologia e oferta diferenciada: A Nebius construiu uma plataforma de cloud especializada em cargas de trabalho de IA intensivas, com arquitetura de software própria e até hardware desenhado in-house para otimizar performance[22]. Essa abordagem verticalmente integrada pode oferecer desempenho e custo atrativos para clientes focados em AI, frente a clouds genéricos. Além disso, o grupo possui negócios complementares sob outras marcas que reforçam seu ecossistema: por exemplo, a Toloka AI (soluções de dados e anotação para IA) e a Avride (tecnologia de condução autônoma) são ativos que geram sinergias e potencial de cross-sell[23]. A Toloka, em particular, atua em geração e validação de dados para IA generativa e já trabalhou com Amazon, Microsoft e Anthropic[24]. Essas verticais adjacentes posicionam a Nebius não só como provedor de infraestrutura, mas como um player completo no ciclo de vida da IA (dados, treinamento, implementação). Isso pode atrair clientes integrales e ampliar as fontes de receita.
Investidores estratégicos e parcerias: A origem da Nebius – resultado da cisão dos ativos internacionais da Yandex – possibilitou à empresa atrair capital ocidental e parceiros de peso, o que seria inviável sob a antiga estrutura russa (devido a sanções)[25][26]. Em poucos meses, a Nebius já contou com investimento da NVIDIA (que participou de uma rodada privada de $700 milhões em 2024)[27], e mais recentemente Jeff Bezos (Bezos Expeditions) liderou um aporte de $72 milhões na Toloka, com participação do CTO da Shopify[28][29]. Ter a NVIDIA – principal fornecedora de GPUs e hardware de IA – como investidora e parceira tecnológica é um enorme voto de confiança, além de potencialmente garantir prioridade de fornecimento de chips avançados, um recurso escasso e crítico. Já o envolvimento de Bezos (fundador da Amazon) e de executivos de Shopify sinaliza credibilidade no Ocidente e pode abrir portas para colaborações comerciais de alto nível. Por exemplo, a injecção na Toloka visa escalá-la globalmente (especialmente no mercado americano)[30], o que beneficia a Nebius por ser controladora da Toloka (mantém maioria econômica)[31]. Em resumo, a Nebius conseguiu em curto prazo conectar-se ao ecossistema global de tech, trazendo investidores estratégicos que agregam não apenas capital mas também know-how, acesso a clientes e reputação.
Equipe experiente e liderança visionária: A empresa é liderada por Arkady Volozh, cofundador e ex-CEO da Yandex, que tem histórico comprovado de construir negócios de tecnologia de ponta[32]. Muitos talentos da Yandex migraram para a Nebius, especialmente no domínio de cloud, IA e computação de alta performance. Essa equipe combina expertise técnica profunda com experiência operacional em escala global. O fato de Volozh e time terem orquestrado uma transição complexa (a maior saída corporativa da Rússia desde 2022, avaliada em $5,4 bi)[33] e rapidamente captado recursos internacionais demonstra capacidade de execução diferenciada. Para investidores, isso dá confiança de que a Nebius pode navegar os desafios de crescer rapidamente em um setor competitivo.

Resumidamente, as perspectivas de crescimento da Nebius são de hipercrescimento continuado no curto e médio prazo, alavancado pela tendência estrutural de investimento em IA. A empresa está posicionada para capturar esse movimento com uma oferta especializada e vem superando metas, o que reforça a credibilidade das projeções otimistas. Se conseguir equilibrar esse crescimento com disciplina financeira (reduzindo gradualmente as perdas) e expandir sua base global de clientes, a Nebius poderá consolidar-se como um dos nomes líderes em infraestrutura de AI fora do eixo das big techs tradicionais.

Riscos e Desafios 📉

Apesar do enorme potencial, a Nebius enfrenta riscos significativos que investidores – sobretudo de alta renda e perfil fundamentalista – devem considerar cuidadosamente:

Queima de caixa e necessidade de financiamento: Conforme detalhado, a Nebius tem consumido centenas de milhões de dólares em caixa por trimestre entre despesas operacionais e capex[12][13]. Esse cash burn requer aportes frequentes de capital. A empresa já recorreu a emissão de dívida conversível de $1 bi e pode precisar de novas rodadas de financiamento nos próximos anos para sustentar o ritmo de investimento. Há sempre o risco de diluição aos acionistas ou aumento do endividamento em condições menos favoráveis, especialmente se o mercado de capitais esfriar ou se a ação sofrer correção. A própria Nebius reconhece nos seus fatores de risco a incerteza de obter financiamentos adicionais em termos aceitáveis para atingir seus objetivos[34]. Investidores devem monitorar a liquidez da empresa e seu runway de caixa.
Dependência de hardware avançado (ex.: GPUs): A oferta da Nebius é altamente dependente de equipamentos de ponta (GPUs Nvidia, CPUs, aceleradores) e infraestrutura elétrica robusta. Há hoje uma escassez global de GPUs para AI – gigantes como Microsoft e Google competem por esses chips. Embora parceira da Nvidia, a Nebius terá de assegurar suprimento adequado de hardware para entregar suas promessas (daí o plano de garantir 1 GW de energia e, por implicação, milhares de GPUs até 2026[14]). Qualquer atraso ou restrição na cadeia de suprimentos de semicondutores poderia limitar seu crescimento ou elevar seus custos. Além disso, a rápida evolução tecnológica significa que a Nebius terá de continuamente investir em novos capex para não ficar atrás – um potencial ciclo vicioso de altos investimentos.
Concorrência intensa de gigantes e novos entrantes: A Nebius compete indiretamente com os hiper-scalers de nuvem já estabelecidos – Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure e Google Cloud – os quais estão todos investindo maciçamente em ofertas de AI cloud. Essas empresas têm recursos financeiros quase ilimitados, marcas consolidadas e vasta base de clientes. Embora a Nebius busque um nicho focado e apresente vantagens de especialização, será desafiador ganhar contratos em larga escala se os incumbentes decidirem reduzir preços ou replicar funcionalidades. Além disso, novos players especializados estão surgindo: o caso mais notório é a CoreWeave (CRWV), startup de cloud de GPU nos EUA que abriu capital em 2025 e já capturou contratos grandes (sendo parceira de clientes como OpenAI). A CoreWeave é consideravelmente maior em receita atualmente (projetando ~US$ 5 bilhões em vendas em 2025[35], graças a acordos volumosos), e suas ações também valorizaram fortemente. Essa disputa Nebius vs. CoreWeave é acompanhada de perto no mercado. Alguns analistas até veem a Nebius com vantagem competitiva por ter presença global (Europa, Oriente Médio) e plataforma própria, enquanto a CoreWeave estaria mais concentrada nos EUA e teve de contrair dívidas para crescer[36]. Ainda assim, trata-se de dois competidores agressivos num mercado nascente – ambos gastando muito para atrair clientes – o que pode levar a pressão de margens ou sobrecapacidade se a demanda futuramente normalizar.
Execução e gestão do crescimento: Crescer >600% a.a. traz riscos operacionais. A Nebius precisa escalar organização, suporte e segurança na mesma velocidade das vendas. Há desafios de contratar e treinar pessoal qualificado globalmente, gerenciar projetos de construção de data centers em múltiplos países, e manter qualidade de serviço (uptime, performance) para clientes exigentes de AI. Qualquer falha operacional – como interrupções de serviço, violação de dados, atrasos em expansões – pode afetar sua reputação em um momento crítico. Além disso, integrar e extrair valor de seus vários negócios (cloud, Toloka, Avride, edtech etc.) exige foco estratégico. A complexidade aumenta com a rápida expansão, e erros de execução poderiam minar a confiança de clientes ou investidores.
Riscos regulatórios e geopolíticos: Embora sediada nos Países Baixos, a Nebius tem raízes russas (ex-Yandex) e um fundador que esteve sujeito a sanções internacionais. A cisão aparentemente isolou a empresa dos riscos diretos de sanção, mas percepções geopolíticas podem ser sensíveis – por exemplo, se tensões Rússia-Ocidente aumentarem, alguns clientes ou investidores poderiam evitar empresas ligadas a ex-ativos russos. Por outro lado, a Nebius agora opera em múltiplas jurisdições e estará sujeita a regulações de dados, privacidade e IA que estão em formação (UE, EUA, etc.). Mudanças regulatórias (como exigências de soberania de dados ou restrições ao uso de certos algoritmos) podem criar incertezas ao modelo de negócio. Além disso, a obtenção de licenças para grandes instalações elétricas ou autorizações governamentais para projetos de tecnologia podem variar conforme o país, adicionando risco de atrasos burocráticos na expansão.
Avaliação esticada e volatilidade de mercado: Como discutido, o mercado já atribuiu um valuation muito elevado à Nebius, o que deixa pouco espaço para decepções. Se o crescimento desacelerar mais rápido que o esperado ou se houver qualquer sinal de dificuldade (por exemplo, perda de um grande cliente, necessidade de capital em termos ruins, etc.), a ação pode corrigir de forma acentuada. A volatilidade do papel é alta – o beta é estimado em 3,36[37], indicando que oscila mais de 3 vezes o mercado amplo. Essa volatilidade pode ser exacerbada por realizações de lucro após a escalada de 2025 ou por mudanças no apetite a risco (e.g., subida de juros tornando investidores menos dispostos a pagar prêmios por crescimento futuro). Em suma, investir na Nebius envolve tolerar fortes oscilações e risco de perda substancial de valor em cenários adversos.

Em conclusão, a recompensa potencial na Nebius vem acompanhada de riscos proporcionais. Trata-se de uma empresa jovem, gastando muito hoje para (possivelmente) colher resultados gigantes amanhã. Para um investidor de alta renda focado em fundamentos, é crucial acompanhar de perto a execução trimestral da companhia: métricas como crescimento de receita orgânica, evolução das margens EBITDA, consumo de caixa, novos contratos relevantes e situação de liquidez. A história de crescimento é excitante, mas qualquer deslize pode afetar severamente a trajetória. Diversificar riscos e ajustar posição conforme novos dados surgem seria uma abordagem prudente dado o perfil da Nebius.

Comparação Setorial e Pares de Mercado 🔎

No universo de infraestrutura de IA em nuvem, a Nebius tem poucos comparáveis diretos listados em bolsa, pois é um setor emergente dominado por gigantes privados ou divisões de grandes empresas. Ainda assim, vale destacar algumas comparações relevantes:

CoreWeave (CRWV) – GPU cloud norte-americana: É provavelmente o par mais próximo da Nebius em modelo de negócio. A CoreWeave IPOou em mar/2025 a US$ 40 e viu suas ações dispararem (~+340% desde a oferta) em meio à euforia com IA[38][39]. Hoje vale em torno de US$ 50-60 bilhões de market cap, quase 4 vezes o valor da Nebius (US$ ~16 bi)[37][40]. A diferença principal está na escala de receitas: a CoreWeave firmou contratos gigantes (fala-se em acordos com OpenAI/Microsoft) e projetou ~$5 bi em receita anual 2025[35] – um order of magnitude acima dos ~$0,4 bi que a Nebius pode alcançar. Com isso, os múltiplos da CoreWeave, embora altos, são relativamente mais contidos (EV/Vendas estimado ~12x, vs ~60x da Nebius atualmente). Ambas, porém, operam com prejuízos líquidos e forte investimento. Estrategicamente, a Nebius aposta numa abordagem global (centros na Europa, Oriente Médio, América do Norte) e tecnologia proprietária, enquanto a CoreWeave se concentra sobretudo nos EUA e fez aquisições para ganhar capacidade rapidamente[41]. Analistas estão divididos sobre qual leva vantagem: alguns apontam que a Nebius possui alcance geográfico mais amplo e menor dependência de poucos clientes, tornando-a potencialmente mais resiliente[36]. Outros ressaltam que a CoreWeave já atingiu economias de escala maiores e pode praticar preços agressivos. Em resumo, as duas empresas representam uma nova geração de “mini-AWS” focados em AI, e o desempenho de uma tende a ser um bom referencial para a outra. Qualquer investidor em Nebius faria bem em acompanhar de perto os resultados e movimentos da CoreWeave, e vice-versa.
Hiperscalers tradicionais (AWS, Azure, GCP): Embora não tenhamos números segregados apenas para AI, esses gigantes do cloud computing constituem o contexto competitivo macro. AWS (Amazon), Microsoft Azure e Google Cloud investem bilhões em datacenters e GPUs para ofertar serviços de IA (como máquinas virtuais otimizadas para treinamento, APIs de IA generativa, etc.). A diferença é que, para eles, cloud AI é apenas uma parte de um negócio muito maior e diversificado. A vantagem da Nebius/CoreWeave em tese está na focalização – podem oferecer customizações e possivelmente preços mais baixos para workloads específicos de AI, além de flexibilidade (por exemplo, menor risco de competirem com os clientes em produtos finais, preocupação que algumas empresas têm com as big techs). Por outro lado, as gigantes têm relacionamentos estabelecidos com praticamente todas grandes corporações e startups, e podem bundlar ofertas de AI em seus pacotes, tornando difícil para um cliente optar por um provedor menor. Vale observar que, até o momento, a procura por computação de IA é tão alta que há espaço para múltiplos provedores crescerem. Muitos clientes adotam estratégia multi-cloud e podem contratar Nebius ou CoreWeave para complementar capacidade quando AWS/Azure estão saturados ou custosos. Portanto, no curto prazo, a Nebius surfa a onda ao lado das grandes, em vez de contra elas. Porém, no longo prazo, conforme a capacidade global se expanda e os preços potencialmente cedam, a Nebius terá que consolidar um nicho sólido para não ser ofuscada pelos titãs do setor.
Empresas de software e dados ligados à IA: Embora não sejam concorrentes diretos, investidores podem comparar a Nebius com outras empresas envolvidas na cadeia de valor de IA para avaliar valorações relativas. Por exemplo, companhias como NVIDIA (NVDA) e TSMC (hardware para IA), Snowflake ou Databricks (plataformas de dados), e até players de serviços de anotação de dados como Scale AI (privada) atuam em frentes distintas do ecossistema. A Nebius ocupa a camada de infraestrutura pura, que tradicionalmente tende a margens menores do que software, mas volumes altos. Se a IA continuar sendo “a nova internet” em termos de disrupção, é provável que múltiplos elevados persistam em todo o segmento de tecnologia de IA. Contudo, se o entusiasmo arrefecer (como já ocorreu no passado com outras ondas), empresas com valuations esticados como Nebius seriam as primeiras a ajustar. Assim, acompanhar o sentimento do mercado em relação à IA em geral ajuda a informar o investimento na Nebius.

Em termos de desempenho de mercado, tanto Nebius quanto CoreWeave superaram amplamente índices em 2025, mas a volatilidade é altíssima. Houve períodos em que CoreWeave subiu +360% YTD enquanto Nebius +57% (dados de meados do ano)[42], e posteriormente Nebius fechou parte dessa diferença chegando a +140% YTD em agosto[3]. Essas variações mostram que o mercado ainda está precificando incertezas e narrativas mais do que fundamentos consolidados – notícias de novos contratos, resultados trimestrais ou até menções na mídia (ex.: Jim Cramer citando Nebius e CoreWeave na TV[43]) têm influenciado bastante os preços no curto prazo.

Resumo Comparativo: No setor de infraestrutura de IA, a Nebius destaca-se como player puro de AI cloud com atuação internacional, rivalizando sobretudo com CoreWeave (puro AI cloud nos EUA) e em menor grau com as divisões de IA dos clouds dominantes. Ela negocia a múltiplos mais altos que qualquer grande empresa de tecnologia, refletindo seu estágio inicial e altíssimo crescimento esperado. A tabela abaixo ilustra, de forma simplificada, a comparação:

Métrica (2025E)	Nebius (NBIS)	CoreWeave (CRWV)	Grandes Clouds (AWS/Azure)
Receita 2025 (proj.)	~$0,4 – 0,5 bi (ARR \~$1 bi)	~$5 bi[35]	AWS: ~$100 bi (total AWS), parte IA n.d.
Cresc. Receita (’24–’25E)	+500–600% (múltiplos do ano anterior)[5]	~+300% (estimado, pós-IPO)	AWS: ~+12–15% (total cloud)
EBITDA Ajustado	Ligeiramente positivo (core biz)	Margem op. ajust. 13–15% (guidance)[44]	Margens saudáveis (~30% AWS)
Fluxo de Caixa Livre	Negativo (queima >$1 bi/ano)	Negativo (investindo pesado)	Positivo (AWS gera >$20 bi OCF/ano)
EV/Receita atual	~60x[16]	~12x (assumindo $5bi rev vs $59bi cap)	~3–5x (estimado p/ AWS)
Foco Geográfico	Global (EU, NA, Oriente Médio)	Principalmente EUA	Global (forte presença global)
Investidores-chave	Nvidia, Bezos Expeditions (Toloka)[27][29]	Microsoft (parceria OpenAI), BofA (analistas bullish)	N/A (casas-mãe muito capitalizadas)

Obs.: dados aproximados e parciais, para efeito ilustrativo.

Como se vê, a Nebius está ainda em fase de ramp-up, enquanto a CoreWeave já alcança um patamar de receita maior (embora também não lucrativa). Ambas, porém, compartilham o DNA de startups de hiper-crescimento em IA, justificando valuations ousados. Para investidores, a chave está em avaliar quem consegue executar melhor e conquistar participação de mercado sem esgotar os recursos. Alguns analistas independentes têm preferido Nebius em detrimento da CoreWeave, citando inovações e parcerias da Nebius como fatores de vantagem competitiva a longo prazo[36]. Por outro lado, a CoreWeave provou conseguir monetizar rapidamente contratos enormes, algo que a Nebius ainda terá que demonstrar.

Conclusão Setorial: O setor de infraestrutura de IA em nuvem caminha para se tornar um oligopólio híbrido, com alguns novos players especializados (Nebius, CoreWeave) dividindo espaço com os provedores de nuvem tradicionais. A Nebius, por ser listada na Nasdaq e sediada na Europa, oferece uma via de acesso diferenciada para investidores se exporem à tendência de AI cloud. Entretanto, essa exposição vem com risco setorial elevado – é uma corrida tecnológica e de capital, onde vencerão os que equilibrarem crescimento e eficiência. Para um investidor de alta renda orientado a valor, a Nebius pode ser vista como uma aposta assimétrica: se a empresa consolidar-se como líder independente de AI cloud global, o upside de longo prazo pode ser substancial (dado o tamanho potencial do mercado de IA). Porém, se os obstáculos mencionados limitarem seu progresso, a correção pode ser severa. Assim, qualquer posição em Nebius deve ser dimensionada considerando essa relação risco-retorno e, idealmente, acompanhada de perto em comparação a seus pares do setor.

Fontes: Análises e dados extraídos de comunicados oficiais da Nebius[5][9], serviços financeiros confiáveis (MarketBeat, TipRanks)[1][2], imprensa especializada (Yahoo Finance, Reuters)[10][25] e plataformas de research independentes[18][16]. Estas referências sustentam as informações apresentadas e permitem o aprofundamento por parte do investidor interessado em verificar cada ponto.

[1] [4] [37] Nebius Group (NASDAQ:NBIS) Upgraded at Wall Street Zen

https://www.marketbeat.com/instant-alerts/nebius-group-nasdaqnbis-upgraded-at-wall-street-zen-2025-08-09/

[2] Nebius Group (NBIS) Stock Forecast & Price Target – TipRanks

https://www.tipranks.com/stocks/nbis/forecast

[3] [7] [10] [14] Why Shares of Nebius Group Are Skyrocketing Today | Nasdaq

https://www.nasdaq.com/articles/why-shares-nebius-group-are-skyrocketing-today

[5] [8] [32] Nebius reports second quarter financial results and raises ARR guidance for 2025

https://group.nebius.com/newsroom/nebius-reports-second-quarter-financial-results-and-raises-arr-guidance-for-2025

[6] [11] [15] Nebius Group N.V. Reports Earnings Results for the Second Quarter and Six Months Ended June 30, 2025 | MarketScreener

https://www.marketscreener.com/news/nebius-group-n-v-reports-earnings-results-for-the-second-quarter-and-six-months-ended-june-30-2025-ce7c5edfde8cf32d

[9] Nebius Group announces first quarter 2025 financial results

https://group.nebius.com/newsroom/nebius-group-n-v-announces-first-quarter-2025-financial-results